华鲁恒升股票_6004262021年业绩预告点评_全年业绩符合预期 新材料业务捷报频传

来源:西南证券股份有限公司

  事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润70~75亿元,同比变动289.3%~317.1%;预计第四季度实现归母净利润13.9~18.9 亿元,同比变动172.5%~270.6%,环比变动-23.2%~4.4%。
  全年行业景气改善,公司盈利弹性显现。2021 年,受国际油价上行以及市场供求关系等因素影响,公司主要产品全年景气度大幅改善。根据卓创资讯数据,尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇全年均价同比涨幅分别为36%、105%、148%、58%、37%、101%、94%。三季度后期煤炭价格涨幅较大,但目前已有所回落,预计2022 年在国家政策调控下煤炭供给将转向宽松。
  “双碳”背景下,行业能效、环保壁垒加高,公司产品盈利有望维持相对高位。
  新材料业务捷报频传,公司未来成长提速。2021 年10 月,公司酰胺及尼龙项目中的己内酰胺装置打通流程进入试生产,可年产己内酰胺30 万吨、硫铵48万吨,后续20万吨尼龙6 切片装置仍在建设,预计2022 年上半年投产。同一时间,公司碳酸二甲酯(DMC)技改项目公告投产,产能达到30 万吨/年,其中电子级产品纯度达到4N,可作为电解液溶剂使用。
  DEC、EMC 研发取得突破,高端溶剂蓄势待发。近日,公司公告碳酸甲乙酯(DEC)和碳酸二乙酯(EMC)研发获得成功,产品采用酯交换工艺,试验装置已打通工艺流程,产品质量达到电子级标准。此外,根据德州市发改委公告,公司高端溶剂项目已获发改委备案,项目拟投资10.3亿元,建设期为2021-2023年,待项目落地公司将具备DMC 60万吨/年、DEC 30 万吨/年、EMC 5万吨/年,成为国内规模领先的电解液溶剂制造商。
  第二基地落户荆州,有望再造一个华鲁。公司以荆州公司为主体(公司持股70%,关联方持股 30%),打造荆州现代煤化工基地,将沿用德州工艺,建设园区气体动力平台与合成气综合利用两个子项目,已于2021 年11月正式动工建设。第二基地的落地标志着掣制公司发展的土地和煤炭指标得到解决,公司有望在异地复制其低成本优势。
  盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.44 元、3.05 元、3.27 元,维持“买入”评级。
  风险提示:新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。

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