钧达股份股票_002865_电池业务量利齐升 领先发力TOPCON电池

来源:招商证券股份有限公司

公司完成捷泰科技权益收购,并且已披露将会置换出钧达股份原汽车内外饰业务,上市公司未来主业将变更为光伏电池片等业务。捷泰科技过去长期在光伏领域耕耘,2020 年完成老旧多晶产线减值,2021 年产线从3GW 扩产到8.2GW,产能更新,成本优势比较显著。公司过去在N 型领域长期布局和投入,近期披露规划投建16GW 光伏电池,其中一期8GW 将采用TOPCon 路线,未来其盈利情况与出货量都将进一步提升。行业方面,过去几年电池片环节扩产相对保守和节制,供需逐步向好,该环节在整个产业链的利润分配开始占据有利位置,光伏电池环节的盈利情况近期已经迎来比较显著的修复。首次覆盖并给予“审慎推荐”
与80-87 元目标价。
收购捷泰能源并拟置出汽车饰件资产,上市公司主业变更为光伏制造。上市公司钧达股份原主业为汽车塑料内外饰件。2021 年9 月,公司完成收购上饶捷泰新能源科技51%的股权,2018、2019 年捷泰电池出货量位居全球前五,以2020 年收入口径测算,备考的并表后电池业务占比超过70%,并且公司在2022 年1 月份披露拟置出钧达原来的汽车饰件业务,上市公司主业变更为光伏制造。
捷泰科技是有竞争力的第三方电池供应企业。捷泰科技前身为展宇新能源,公司于2010年设立电池工厂,2011 年首期300MW 电池项目投产,2015 年产能突破GW,据PVinfolink统计,2018-2019 年公司(展宇)电池出货排名位列第三、第四。因融资能力跟不上,加上之前对N 型等电池新技术的不确定性,公司在上一轮光伏大发展中扩产节奏相对滞后,但公司过去长期在电池片领域深耕,积累深厚,有较强的竞争力和较大的潜力。
捷泰产能年轻有竞争力,在N 型TOPCon 领域率先布局和发力。2020 年捷泰多晶电池产线全部停产并计提减值,2021 年其产能从3GW 扩产到8.2GW,公司较新的产线在尺寸兼容性、工艺先进性上都更有优势。公司已经披露未来几年投建16GW 高效电池,其中2022年拟投产8GW 的TOPCon 产线。公司过去在TOPCon 领域长期投入和布局,这一轮发力,带来的不仅是量的增长,有希望在N 型电池领域成为领跑者之一。
电池片盈利显著回暖,新技术孕育变革。行业方面,放过去几年电池片环节扩产相对保守和节制,供需逐步向好,该环节在整个产业链的利润分配开始占据有利位置,光伏电池环节的盈利情况已经迎来比较显著的修复。从全产业链来看,目前电池由p 型向n 型转换是具有变革意义的技术迭代。从成熟度和经济性多个角度看,TOPCon 将在今明年率先起量,新产能新工艺优势企业将先行受益。
投资建议:公司业务完成向光伏产业的转变,公司近几年开始快速扩张,并可能成为新技术领跑者之一。预测2022-2023 年公司归上净利润2.49、4.61 亿,给予“审慎推荐”与80-87 元目标价。
风险提示:政策调整风险,新产线扩张不及预期,原材料价格波动。

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