天合光能股票_688599_2021年业绩预告符合预期 继续看好多元化业务成长

来源:中国国际金融股份有限公司

  业绩预览
  预告2021 年盈利同比增长39.92%到66.76%
  公司发布业绩预增公告,预计2021 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为17.2 亿元到20.5 亿元,同比增加39.92%到66.76%。对应单四季度,预计实现归母净利润5.6 亿元到8.9 亿元,环比增加25.09%到98.32%,同比增加41.7%到124.7%。业绩预告基本符合我们预期,在2021 年原材料紧缺、终端需求略不及预期的背景下,彰显公司优异的经营能力。
  关注要点
  210 产品发力,2021 年公司全球组件出货排名重回第二。根据PV-Tech发布的2021 年全球组件供应商TOP10 排名,隆基股份、天合光能、晶澳科技位列前三名,与PVInfolink此前发布的2021 年上半年全球组件出货排名顺次序一致,公司2021 年公司取得210 大尺寸电池组件技术和产品优势,使得公司光伏产品市场占有率进一步提升,稳坐组件行业第二交椅。展望2022 年,我们看好硅料价格见顶回落,带动中下游电池组件环节单瓦盈利能力修复,叠加2020 年以来组件环节集中度持续提升、以及硅片环节利润留存的同比回落,我们看好公司电池组件业务今年量利双增、业绩高弹性。
  发力国内户用光伏,看好十四五高增。我们预计2021 年国内户用光伏安装量达到21GW以上,其中单四季度并网量或接近10 吉瓦,较三季度的5.8吉瓦环比接近翻倍,我们预计公司四季度户用光伏业务亦受益于行业抢装。
  展望2022 年,我们看好国内户用光伏需求达到30GW,2022-2025 年新增装机CAGR维持30%以上;中长期来看,我们看好随光伏系统造价的持续下降,户用光伏环节利润空间有望持续扩容,是光伏产业链中确定性受益于利润分配的细分环节。公司户用销售业务与兴业银行合作推出兴业光伏贷,支持销售模式增长;共建模式积极参与整县推进,在手央企合作订单充沛。
  我们看好公司户用光伏业务持续放量。
  估值与建议
  我们维持2021 年盈利预测不变;考虑到2022 年光伏需求预期强劲,我们上调组件出货和户用系统销售预期,上调盈利预测20%至40.5 亿元。引入2023 年盈利预测54.9 亿元。维持跑赢行业评级,基于40x 2022E PE,上调目标价5%至78 元,较当前股价有16%的上行空间。当前股价交易于34x 2022E PE。
  风险
  原材料成本上涨超预期,光伏装机需求不及预期,整县推进进展不及预期。

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