关于首钢股份股票_000959_高端产品占比提升 盈利能力显著增强

来源:国泰君安证券股份有限公司

  本报告导读:  公司2021、2022Q1业绩符合预期。公司坚持优化产品结构,随着其新建的高端电工钢产能逐步释放,公司盈利能力将进一步提升。  投资要点:  维持“增持”评级 。公司2021 年、2022Q1 实现营收1340、318 亿元,分别同比升68%、8.77%;实现归母净利润70.14、10.54 亿元,分别同比增293%、0.98%,业绩符合预期。我们维持公司22-23 年EPS 预测为1.04/1.10元,新增2024 年EPS 预测为1.15 元,对应22-24 年归母净利润分别为80.83/85.07/89.00 亿元,维持目标价7.98 元,维持“增持”评级。  产品结构持续优化,盈利能力显著提升。汽车板方面,21 年公司汽车板产量同比增约5%,其中镀锌、高强、外板等高端产品产量同比分别增18%、20%、14%;电工钢方面,19-21 年公司高端电工钢占比分别为34%、40%、48%,2022Q1 占比进一步升至50%。21 年公司销售毛利率、净利率分别升2.93、3.19 个百分点。公司产品结构持续优化,盈利能力不断提升。  原料供应稳定,成本优势显著。铁矿方面,公司控股股东首钢集团在国内外拥有铁精粉产能约2400 万吨/年,其在建的马城铁矿23 年投产后,铁精粉产能将新增700 万吨/年;煤焦方面,公司参股的迁安中化、西山焦化,及首钢集团参股的首钢福山资源集团可为公司供给焦炭、煤炭。在原料价格大幅上涨的背景下,公司原料供应稳定,原料采购成本优势显著。  电工钢产能扩张,高端产品占比提升。公司在建高端电工钢产能将逐步投产,预计22 年6 月公司将新增高牌号无取向电工钢产能35 万吨/年;2023Q1 公司将新增超薄规格高磁感取向电工钢产能9 万吨/年。预计至25年,公司高端电工钢占比将升至70%以上,将显著拉升公司盈利能力。  风险提示:在建产能投产延期,原材料价格大幅上涨。

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